Point Hebdo : Les marchés dansent le Sirtaki

Publié le 01/06/2015

Cette semaine, les marchés européens terminent en territoire négatif. L’Eurostoxx 50 recul de 3%, animé par de nombreuses rumeurs autour de la Grèce malgré l’absence d’avancées concrètes. Aux États-Unis, le S&P 500 cède 0.7% sur la semaine alors que la volatilité se renforce avec les inquiétudes sur la Grèce et sur la remontée des taux prochaine. Cependant, le dollar reste solide et poursuit son rebond, la parité EUR/USD baisse de 0.25% sur la semaine à 1.09.

Mercredi soir à Bruxelles, les dirigeants grecs ont déclaré qu’un accord avec leurs créanciers était proche, élément que les dirigeants de l’UE se sont empressés de démentir par la suite. Le flux ininterrompu de nouvelles annonces a contribué à accentuer l’opacité sur la nature réelle des négociations. La BCE a par ailleurs décidé de ne pas relever son plafond de liquidités d’urgence (actuellement à 80.2Mds EUR), ce qui accentue d’autant plus l’épée de Damoclès sur Athènes. Ces rumeurs ont nourrit la volatilité des actifs risqués européens et US au profit de la dette allemande, le rendement à 10 ans perd 11 points de base à 0.49%. Les prochaines échéances importantes pour gouvernement hellène seront les versements auprès du FMI de: €308M le 5 juin, €347M le 12 juin, €578M le 18 juin, €347M le 19 juin. Dans l’attente d’un accord entre les deux parties, ces échéances pourraient peser sur l’appétit des investisseurs pour les actifs risqués.

Aux États-Unis, les statistiques économiques étaient plutôt bonnes tout au long de la semaine, en particulier celles sur le marché immobilier, qui ont contribué à alimenter les anticipations des investisseurs sur la prochaine remontée des taux. Également, comme prévu par le marché, la deuxième estimation du PIB est ressortie en territoire négatif vendredi, à -0.7% soit légèrement mieux que le consensus établit à -0.9%. Ainsi, l’échéance du début d’un resserrement monétaire se rapproche alors que Janet Yellen confirmait vendredi 22 mai qu’une remontée des taux est tout à fait probable en septembre. On peut donc s’attendre dans les prochaines semaines à un retour de la volatilité sur les marchés US, due à une forte réactivité des investisseurs face aux données économiques qui seront publiées.

Du côté asiatique, les marchés sont mitigés : les indices chinois ont enregistré un fort repli jeudi. Le Shanghai Composite Index enregistre des prises de profits avec une baisse de plus de 11% entre ses plus haut de jeudi et les bas de vendredi, même si son recul sur la semaine reste limité à -1%. Le Topix Japonais, quant à lui, poursuit inexorablement sa hausse (+1.9%), dopé par la faiblesse record du Yen face au dollar (JPY/USD -2.0%).

Optimum

Les performances sont arrêtées au Jeudi 28 Mai en raison du calcul de VL à J+2 nécessaire pour éviter le décalage entre la valorisation des futures et celle des OPCVM sous-jacents. Sur la période, la VL est en hausse de 0.18%. Sur la semaine, les deux moteurs de performance, à savoir l’Alpha portable et le Portage Obligataire ont contribué positivement à la performance du portefeuille. Sur l’Alpha Portable, l’essentiel de la performance provient des fonds investis sur les actions Européennes et Eurozone. Coté obligataire, on peut noter le bon comportement de l’emprunt BUT 2019 et de la perpétuelle Crédit Agricole 7.875%. Nous n’avons pas réalisé d’opération significative ces derniers jours. La performance depuis le début de l’année du FCP Optimum est de +3.01% alors que son objectif de gestion, l’EONIA+1% est en progression de 0.38% sur la même période. Les encours sont de 19.6 mln d’euros.

Taux Réels Européens

Au cours de  la semaine, la VL du FCP Taux Réels Européens baisse de 0.18%. Le portefeuille reste positionné prudemment avec une sensibilité faible aux taux d’intérêts (proche de 0, voire négative). L’exposition à la dette périphérique est couverte entièrement par vente de contrats sur le BTP italien. Les couvertures sur le marché allemand ont été renforcées en fin de semaine pour prendre en compte la baisse des taux réels sur ce marché. La performance depuis le début de l’année du FCP Taux Réels Européens est de +2.87% contre +0.99% pour son indice de référence. L’encours s’établit à 37.8 mln d’euros.

Amaïka 60

Sur la semaine, la VL du FCP Amaïka 60 est en hausse de 0.06% alors que dans le même temps, les actions internationales (dividendes réinvestis) exprimées en euros sont en baisse de 0.77% et l'Eurostoxx50 dividendes réinvestis chute de 2.83%. Amaika 60 résiste particulièrement bien dans un contexte de marché délicat. La bonne diversification de son exposition action a eu un impact très positif sur le portefeuille avec notamment les contributions positives de notre position sur le Japon au travers du MW Sakura Fund. Notre prudence relative, exprimée au travers de nos couvertures sur l’Eurostoxx50 a également eu une contribution positive à la performance hebdomadaire. Parmi les plus fortes contributions négatives, on trouve nos investissements en actions Eurozone comme le Pioneer Euroland Equities ou le Schroders Euro Equities. Au cours de la semaine, nous avons arbitré notre position sur le FCP Alken European Opportunities en faveur du FCP Evolution Europe, mois volatil. Nous avons également augmenté l’exposition action du portefeuille qui est désormais de 47%. La performance depuis le début de l’année du FCP Amaïka 60 est de +9.26%. Les encours sont de 31.4 mln d'euros.

Résilience

La VL est calculée en J+2 (comme Optimum) pour éviter le décalage entre la valorisation des futures et celle des OPCVM sous-jacents et les performances sont arrêtées au 28 mai. Au cours de la semaine, la performance est de +0.14% alors que dans le même temps, l’Eurostoxx50 dividendes réinvestis baisse de 0.81% et les actions internationales exprimées en Euros (dividendes réinvestis) progressent de 0.81%. Au cours de la semaine, notre exposition aux Comgest Growth Greater China, H2O Multiequities et Vario Partners Generics sont  les contributions les plus positives. L’exposition à l’Euro par les marchés à terme  est la principale contribution à la baisse de la valeur liquidative du portefeuille. L’exposition action du portefeuille s’inscrit à 68%. La performance depuis le début de l’année du FCP Résilience est de +11.25%. Les encours sont de 14.14 mln d’euros.

Altiflex

Sur la semaine, Altiflex cède 0.29% alors qu’en même temps, le marché des actions internationales (dividendes réinvestis) exprimées en Euros perd 0.77%. La diversification implémentée dans le portefeuille d’Altiflex, tant au niveau géographique qu’au niveau des sources de performances nous permet à nouveau d’amortir les variations défavorables de marché. En effet, si d’un côté les actions présentes en portefeuille résistent en moyenne mieux que le marché, les fonds que nous détenons ont quant à eux affiché des performances positives. De plus, notre politique de couverture du portefeuille a, dans ce marché baissier, contribué aussi positivement. Peu d’opérations cette semaine avec un seul arbitrage consistant à vendre Open Text au Canada dont les derniers résultats ont été décevants pour acheter Facebook, très en retard sur le marché depuis le début de l’année et pour qui le niveau de valorisation s’est très nettement amélioré. Par ailleurs, l’exposition aux marchés actions est restée stable à 75%. La performance depuis le début de l’année s’établit à +11.14% contre +7.98% pour son indice de référence (50% MSCI Monde dividendes réinvestis/50% EONIA Capitalisé). Les encours sont de  13.5 mln d’euros.

Maxima

Sur la semaine, la valeur liquidative du FCP Maxima baisse de 1.65% alors que dans le même temps, l’indice Eurostoxx50 dividendes réinvestis cède 2.83%. Cet écart de performance s’explique essentiellement par notre politique de couverture, plutôt prudente dans le contexte actuel. Les fonds sélectionnés en portefeuille ont aussi plutôt bien résisté dans la baisse permettant à Maxima d’amortir sensiblement le mouvement. Du côté des titres par contre, notre sélection a varié en ligne avec le marché, avec des reculs allant de -0.9% pour SAP à -6.1% pour Allianz. Deux arbitrages ont été réalisés cette semaine, d’abord dans le secteur financier avec la vente d’ING GROEP pour l’achat de BBVA en Espagne, puis avec la vente d’Airbus pour l’achat de Schneider dans le secteur industriel Français. Par ailleurs, nous n’avons pas modifié notre niveau de couverture qui traduit toujours une certain prudence avec une exposition au marché actions autour de 90%. La performance du FCP Maxima depuis le début de l’année est de +13.90% contre +15.49% pour l’Eurostoxx50 dividendes réinvestis. Les encours sont de 5.1 mln d’euros.