Taxes & Taux

Publié le 25/09/2017

Bonjour, Les marchés clôturent sur une note positive de part et d’autre de l’Atlantique ce vendredi, après une semaine riche en événements politiques et macroéconomiques. Sur la semaine, l’Eurostoxx 50 dividendes réinvestis progresse de +0,77% tandis que le S&P 500 et le MSCI World dividendes réinvestis gagnent respectivement +0,09% et +0,31%. Le rendez-vous le plus important de la semaine s’est déroulé mercredi soir lors du compte-rendu de la Réserve Fédérale américaine et le discours de Janet Yellen. Les Investisseurs, qui attendaient l’annonce d’une prochaine hausse des taux de la part de l’institution, malgré des chiffres de conjoncture économique divergents sur les deux derniers mois (imputés principalement aux ouragans Harvey et Irma), ont été rassurés par la présidente. Cette dernière est venue confirmer un durcissement sur les taux d’intérêt d’ici la fin de l’année 2017, ainsi qu’une normalisation monétaire graduelle qui démarrerait dès le mois prochain (réduction de la taille du bilan de la banque centrale). Le fait que la réserve fédérale entreprenne une phase de resserrement de sa politique monétaire est un signal positif qui démontrerait que les conditions sont suffisamment saines à ce jour pour justifier de telles actions. Ces nouvelles, associées aux déclarations du président Donald Trump concernant une baisse des impôts sans précédent, ont conduit les marchés américains sur de nouveaux records historiques. Cette réforme concernerait en priorité les classes moyennes et l’impôt sur les sociétés. L’administration Trump, dans le but de rapatrier les milliards de milliards de dollars actuellement déclarés à l’étranger, voudrait réduire le taux d’imposition des sociétés (aujourd’hui à 35%). Mais le secrétaire américain au Trésor, Steven Mnuchin, déclare peu probable le taux de 15% annoncé pendant la campagne électorale. Toujours du côté macroéconomique, la Chine et le Royaume-Uni ont vu la notation de leur dette dégradée respectivement par Standars & Poors et Moody’s. Cette dégradation s’est déroulée sans surprise pour le Royaume-Uni, conséquence directe du Brexit. Mais l’effet ne fut pas le même pour Pekin, qui critique vigoureusement cette décision jugée « erronée » Du côté géopolitique, les tensions entre la Corée du Nord et les États-Unis, bien que passées au second plan cette semaine, restent palpables. La planification d’un nouvel essai de bombe H dans le pacifique par le régime de Kim Jong-Un venant faire suite au discours pour le moins agressif du président américain lors de la conférence de l’ONU. Mardi, Donald Trump promettait de détruire totalement « Rocket Man » et son pays s’il décidait d’attaquer les Etats-Unis ou ses alliés. Propos déclarés comme étant une faute « irréversible » par le ministre des affaires étrangères Nord-Coréens. Sur le marché des changes, l'euro vaut désormais 1,197$, en hausse d'environ 0,2% sur la semaine. Du côté du pétrole, le baril WTI s'affiche à environ 50,6$ et le Brent ressort à 56,8$. L'once d'or s'échange autour des 1.295 dollars (-1,8%). A suivre cette semaine : Lundi : Eurozone : 15h00, Discours de Mario Draghi, Présidente de la BCE Mardi : Etats-Unis : 16h00, Ventes de logements neufs (Aout) Etats-Unis : 15h00, Discours de Janet yellen, Présidente de la FED Mercredi : Canada : 17h45, Discours de Poloz, Gouverneur de la BoC Nouvelle-Zélande : 22h00, Décision sur les taux d’intérêt Jeudi : Royaume-Uni : 10h15, Discours de Carney, Gouverneur de la BoE Vendredi : Allemagne : 09h55, Evolution du nombre de chômeurs (Septembre) Eurozone : 11h00, IPC Annuel (Septembre) Eurozone : 16h15, Discours de Mario Draghi, président de la BCE Voici un point sur chacun de nos fonds :

Optimum

Sur la période, la VL est en hausse de +0,09% (performance arrêtée au 21 septembre). La stratégie d’alpha portable a un impact neutre sur la performance du fonds, la performance des fonds investis en valeurs japonaises et espagnoles étant compensée par la sous performance des fonds de la zone euro. La stratégie de portage obligataire génère elle quelques points de base sur la période, portée par les titres des secteur financiers et alimentaires tels que La Mondiale +5,05% et Tereos +4,13% . Nos couvertures de taux sur les dettes d’état français et allemand viennent également contribuer à la performance du fonds. Nous n’avons pas réalisé d’opération significative cette semaine. La performance depuis le début de l’année du FCP Optimum est de +3,60% alors que son objectif de gestion, l’EONIA+1% est en progression de 0,53% sur la même période. Les encours sont de 13,9 millions d’euros

Taux Réels Européens

Sur la semaine, la performance est de +0.01% alors que dans le même temps l’indice du fonds, l’Eonia capitalisé + 2.5%, progresse de +0.04%. Nos couvertures sur les marchés à terme sont les principales contributions positives à la valeur liquidative. Nos positions sur les indexées inflation allemandes et sur le titre Syngenta 2021 sont les principales contributions négatives à la valeur liquidative. L’exposition aux marchés de taux est maintenue vers son minimum de -2. La part investie en titres défensifs, comme les Indexées inflations (15.5%) et titres à taux variables (19.5%) reste élevée. Conformément à son processus de gestion fondamental discrétionnaire, le fonds est positionné pour la reflation. Les données économiques en Europe et en Asie confirment la bonne santé économique de ces régions. Les ouragans perturbent la lecture des données aux Etats-Unis. La performance depuis le début de l’année du FCP Taux Réels Européens est de +0.21%. Les encours sont de 38.8 mln d’euros.

Sanso Short Duration

La légère tension des taux à long terme qui a suivi la réunion de la Fed, n’a pas affecté la courbe des taux en euros sur le court terme, les échéances 1 à 3 ans finissent la semaine totalement inchangées. Dans le sillage des bourses européennes, le marché du crédit est, quant à lui, resté bien orienté avec une très légère contraction des spreads sur les segments crossover et high yield (-2bps). Dans ce contexte toujours porteur pour le fonds Sanso Short Duration, la performance s’affiche toujours de façon positive sur la semaine avec une progression de +0,11% ce qui porte la performance depuis le début de l’année à +4,69%. Le rendement actuariel du fonds continue de remonter légèrement à 1,80% suite à la rotation de certaines positions. La volatilité à 1 an du fonds baisse très légèrement à 1,17%. Les encours sont de 35,3 millions d’euros.

Sanso Patrimoine

La réunion de la Fed a constitué l’évènement principal de la semaine. La trajectoire déjà annoncée de normalisation de la politique monétaire américaine a été réaffirmée avec une baisse progressive de la taille du bilan de la Fed et quatre hausses successives de taux : une d’ici la fin de l’année et 3 en 2018. A la suite de cette réunion, on a observé une légère tension des taux souverains et un raffermissement très temporaire du dollar. Les marchés actions européens sont restés très soutenus tout au long de la semaine : le CAC 40 a progressé chaque jour de la semaine pour s’adjuger au final +1.29% ( +0.74% pour l’EuroStoxx50). Les taux à 5 ans se sont légèrement tendus sur la semaine : +0.02% sur l’OAT. Les spreads de crédit sont globalement restés stables sur la semaine. Dans ce contexte assez mitigé selon les marchés, la performance du fonds Sanso Patrimoine enregistre, sur la semaine, une progression de +0,11% et s’affiche ainsi à +4,26% depuis le début de l’année. Notre exposition nette en actions est restée stable cette semaine à 20%. La volatilité du fonds sur 1 an baisse légèrement sur le semaine de 3,03% à 2,94%. Les encours sont stables à 33,3 millions d’euros.

Sanso Opportunités

Sur la semaine, la VL du FCP Sanso Opportunités progresse de +0,22% alors que dans le même temps, l'Eurostoxx 50 dividendes réinvestis performe de +0,77% et le MSCI World dividendes réinvestis progresse de +0,31%. Dans ce contexte de marché haussier, le fonds reste moins volatile que son indice de référence et progresse avec stabilité. Coté actions, notons la bonne performance des fonds investis dans les valeurs européennes et les petites capitalisations françaises, qui sont les principaux contributeurs cette semaine. Les titres vifs obligataires, fonds obligataires et fonds de performance absolue performent également sur la période. Nos couvertures et expositions de marché nous permettent de gagner quelques points de bases. Nous avons profité de la hausse du marché pour mettre en place une stratégie de couverture au travers d’options sur l’Eurostoxx50. La sensibilité aux marchés action est de 57%. La performance depuis le début de l’année du FCP Sanso Opportunités est de +4,24%. Les encours sont de 33,8 millions d'euros.

Résilience

La VL est calculée en J+2 (comme Optimum) pour éviter le décalage entre la valorisation des futures et celle des OPCVM sous-jacents et les performances sont arrêtées au 21 septembre. Sur la semaine, la performance est de 0.15% alors que dans le même temps, l’Eurostoxx50 dividendes réinvestis progresse de +0.40% et les actions internationales exprimées en Euros (dividendes réinvestis) baissent de -0.06%. Nos positions sur les fonds Echiquier Value et Sycomore Sélection PME sont les principales contributions positives à la valeur liquidative. Nos positions sur le fonds Exane Overdrive est la principale contribution négative à la valeur liquidative. L’exposition aux marchés d’actions est en hausse à 75%. La performance depuis le début de l’année du FCP Résilience est de +4.59%. Les encours sont de 19.6 mln d’euros.

Altiflex

Sur la semaine, Altiflex progresse de +0.26% alors que dans le même temps, le marché des actions internationales (dividendes réinvestis) exprimé en Euros est en hausse de +0.31%. Une fois n’est pas coutume mais le marché américain a pesé négativement sur les bourses internationales cette semaine par l’intermédiaire d’Apple dont les précommandes d’Iphone 8 sont décevantes. Par ailleurs, la Réserve Fédérale a confirmé qu’elle engagerait dès le mois prochain la réduction de son bilan et la fin de semaine aura vu un regain de tensions géopolitiques entre les Etats-Unis et la Corée du Nord ainsi que l’Iran. Dans ce contexte, Altiflex progresse en ligne avec le marché et on notera le rebond d’Equifax, la bonne tenue de nos titres japonais et la performance toujours très solide du fonds GemEquity sur les pays émergents. Par ailleurs, quelques prises de bénéfices sur les valeurs technologiques américaines sont à signaler et expliquent le recul de l’indice Nasdaq. Pas d’opération en portefeuille cette semaine, par conséquent, l’exposition reste légèrement inférieure à 100%. La performance depuis le début de l’année du FCP Altiflex s’établit à +3.43% contre +0.83% pour son indice de référence (50% MSCI Monde dividendes réinvestis/50% EONIA Capitalisé). Les encours sont de 10.8 mln d’euros.

Maxima

Sur la semaine, la valeur liquidative du FCP Maxima est en hausse de +0.45% alors que dans le même temps, l’indice EuroStoxx50 dividendes réinvestis progresse de +0.77%. Les marchés européens ont validé cette semaine la publication d’indicateurs macroéconomiques solides confortant l’idée que la reprise de l’activité en Zone Euro est durable avec notamment des indices d’activité (PMI) au plus haut en France comme en Allemagne. Dans ce contexte, la progression de Maxima est freinée par sa politique d’exposition prudente qui avec les progressions récentes nous ont amené à couvrir une partie du portefeuille. Par ailleurs, les bonnes performances des titres autrichiens (OMV & Raiffeisen Bk) n’ont pas permis de compenser cette faiblesse, alors que les fonds terminent la semaine à peu près en ligne avec le marché. Il n’y a pas eu d’opération significative en portefeuille cette semaine, par conséquent l’exposition reste positionnée légèrement au-dessus de 75%, ce qui marque une certaine prudence à court terme sur le niveau des indices européens. La performance depuis le début de l’année du FCP Maxima s’établit +6.71% contre +10.02% pour l’Eurostoxx50 dividendes réinvestis. Les encours sont de 10.8 mln d’euros.

Sanso Megatrends

Les performances sont arrêtées au jeudi 21 septembre en raison du calcul de VL à J+2. Sur la semaine du 14 au 21 septembre la performance est de 0% contre -0.06% pour l’indice de référence, le MSCI World dividendes réinvestis. Depuis le début de l’année, la performance est de +1.66% contre +2.02% pour ce même indice. La performance relative a été positivement impactée par notre exposition au thème du bois, le iShares S&P Global Timber & Forestry surperformant le MSCI World de 1.8%. Le fonds UBS (Lux) Long-Term Themes et la gestion du risque ont également contribué positivement à la performance relative. En revanche le Lyxor ETF MSCI World Healthcare a pénalisé la performance relative, les Républicains essayant de mettre sur pieds une nouvelle tentative d’abrogation et de remplacement de l’Obamacare. L’encours du fonds est de 64 min d'euros au 21 septembre 2017.

Sanso Sustainable Equities

Les performances sont arrêtées au jeudi 21 septembre en raison du calcul de VL à J+2. Sur la semaine du 14 au 21 septembre la performance est de +0.37% contre +0.21% pour l’indice de référence, le composite 70% Euro Stoxx, 30% MSCI World. Depuis le début de l’année, la performance est de +8.32% contre +8.80% pour ce même indice. Sur la semaine les surpondérations de la zone Euro et du Japon ont bénéficié à la performance relative. Celle-ci a également été impactée positivement par la surperformance du style Value qui a profité d’un discours de la Réserve Fédérale américaine moins accommodant qu’attendu. L’encours du fonds est de 19 min d'euros au 21 septembre 2017.

Cedrus Sustainable Opportunities

Les performances sont arrêtées au Jeudi 21 septembre en raison du calcul de VL à J+2. Sur la semaine, la performance est +0.06% contre -0.03% pour l’indice de référence. La performance depuis le début de l’année s’établit à +1.15% contre +0.95% pour son indice de référence (50% MSCI World / 50% Eonia Capitalisé). Au cours de la semaine, nous avons marginalement réduit l’exposition actions à 63% et maintenons une forte surexposition sur la zone euro (+15% vs benchmark). Les encours sont de 25 mln d'euros.

Sanso Sustainable Credit

Les performances sont arrêtées au Jeudi 21 septembre en raison du calcul de VL à J+2. Sur la semaine, la performance est +0.09%, contre -0.02% pour son benchmark. La performance depuis le début de l’année s’établit à +1.82% contre +1.56% pour son indice de référence (90% Barclays Euro Corporate / 10% iBoxx Sterling Corporate). Au cours de la semaine, nous avons marginalement augmenté la sensibilité du fonds à 1.78. Les encours sont de 78 mln d'euros. N.B : Les performances et réalisations du passé ne constituent en rien une garantie pour des performances actuelles ou à venir. Elles ne sont pas stables dans le temps. L'équipe de gestion reste à votre entière disposition pour toute information complémentaire.