Independencia
Publié le 09/10/2017
Les marchés mondiaux restent porteurs en cette première semaine d'octobre, bénéficiant d'indicateurs macroéconomiques plus que positifs, et malgré des événements tragiques aux états-unis et autres échauffourées politiques en catalogne. L'Eurostoxx 50 dividendes réinvestis progresse ainsi de +0.26% sur la semaine, le CAC 40 de +0.56%. Le S&P 500 finit, après 4 séances de records historiques consécutifs, à +1.23% et le MSCI World dividendes réinvestis (exprimé en Euros) progresse de +1.47%. Les investisseurs ont principalement été rassurés par les publications positives de statistiques économiques de part et d'autre de l'atlantique. En France, où le PMI manufacturier est ressorti à 56.1 après un mois d'aout à 55.8, atteignant ainsi son plus haut depuis 2011. Même tendance pour le PMI des services et le composite de l'activité globale qui ressortent respectivement à 57 et 57.1. En Europe également, avec un PMI manufacturier qui enregistre sa plus forte hausse depuis 6 ans et s'établit à un niveau de 58.1. Cette hausse de production entraine une croissance record de l'emploi, et conduit le taux de chômage à un plus bas depuis février 2009, avec un niveau à 9.1%. Du côté américain, l'impact des ouragans sur août et septembre aurait conduit les Etats-Unis à détruire 33.000 postes le mois dernier, mais le taux de chômage recule tout de même à 4.2% en septembre contre un consensus à 4.4%. Les ISM de services et manufacturier ressortent également en forte hausse (respectivement 59.8 et 60.8) ce qui pousse l'ensemble des indices de la place américaine sur de nouveaux records historiques. L'ensemble de ces données positives, associées à la hausse de l'inflation salariale (sur ses plus hauts depuis 2009), incitent à penser que la normalisation monétaire devrait se poursuivre, et semblerait confirmer une possible hausse des taux de la réserve fédérale en décembre. Des incertitudes demeurent tout de même en Espagne, où les tensions entre Madrid et la Catalogne ont secouées l'Ibex 35 suite au referendum d'autodétermination sur l'indépendance de cette dernière. Ces doutes viennent pousser la devise européenne sous les 1.17€/$. Sur le marché des changes, l'euro vaut désormais 1,1734$, en repli d'environ 0.7% sur la semaine. Du côté du pétrole, le baril WTI s'affiche à environ 49,33$ et le Brent ressort à 55,50$. L'once d'or s'échange autour des 1.276 dollars. A suivre cette semaine... Lundi : Allemagne : 08h00, Production Industrielle (août) (2.6% vs 0.7%) Mardi : Royaume-Uni : 10h30, Production Manufacturière (août) Mercredi : Etats-Unis : 16h00, Rapport JOLTS - Nouvelles offres d'emploi (août) Etats-Unis : 20h00, Minutes de la FED Jeudi : Eurozone : 16h30, Discours de Draghi, Président de la BCE Etats-Unis : 17h00, Stocks de Pétrole brut Vendredi : Etats-Unis: 14h30, IPC Core (septembre) Etats-Unis: 14h30, Ventes au détail (septembre) Voici un point sur chacun de nos fonds : FONDS OBLIGATAIRES SANSO SHORT DURATION Si certains titres espagnols ont connu une réelle tension, au global le marché du crédit est resté bien orienté tout au long de la semaine avec un mouvement de contraction des spreads qui s'est poursuivi une nouvelle fois sur le segment crossover (-2bps), même si le comportement par pays a été assez différencié. Dans un marché obligataire euro toujours très demandé par les investisseurs, en particulier sur la zone court terme, le fonds Sanso Short Duration affiche sur la semaine une progression de +0.19%, sa performance depuis le début de l'année est de +4,85%. Le rendement actuariel du fonds est de 1.78%. La volatilité à 1 an du fonds poursuit sa baisse à 1,16%. Les encours du fonds sont de 36 millions d'euros. SANSO SUSTAINABLE CREDIT Sur la semaine (arrêtée au 5 octobre), la performance est -0.08%, contre- 0.05% pour son benchmark. La performance depuis le début de l'année s'établit à +1.74% contre +1.49% pour son indice de référence (90% Barclays Euro Corporate / 10% iBoxx Sterling Corporate). Au cours de la semaine, nous avons augmenté la sensibilité du fonds à 2.13. Les encours sont de 78 mln d'euros. TAUX RÉELS EUROPÉENS Sur la semaine, la performance est de -0.01% alors que dans le même temps l'indice du fonds, l'Eonia capitalisé + 2.5%, progresse de 0.04%. Nos positions sur le Mexique 2021, la BFCM TV Perp et le Crédit bu Nord TV Perp sont les principales contributions positives à la valeur liquidative. Nos couvertures sur les marchés à terme sont les principales contributions négatives à la valeur liquidative. L'exposition aux marchés de taux est maintenue vers son minimum de -2. La part investie en titres défensifs, comme les Indexées inflations (15.5%) et titres à taux variables (19.5%) reste élevée. La poche investie en obligations " vertes " est proche de 10%. La performance depuis le début de l'année du FCP Taux Réels Européens est de +0.08%. Les encours sont de 38.9 mln d'euros. FONDS DIVERSIFIÉS OPTIMUM Sur la période, la VL est en baisse de -0,03% (performance arrêtée au 05 octobre). La stratégie d'alpha portable a un impact négatif sur la performance du fonds, la performance des fonds investis en valeurs de la zone européenne étant rattrapée par la sous performance des fonds Europe hors euro et japonais. La stratégie de portage obligataire génère elle quelques points de base sur la période, portée par les titres financiers tels que Credit Agricole 7,87% et Groupama 6,37%. Nos couvertures de taux sur les dettes d'état français et allemand coûtent également quelques points de bases à la performance du fonds. Nous n'avons pas réalisé d'opérations significatives sur la période. La performance depuis le début de l'année du FCP Optimum est de +3,59% alors que son objectif de gestion, l'EONIA+1% est en progression de 0,56% sur la même période. Les encours sont de 13,9 millions d'euros. SANSO PATRIMOINE Portée principalement par notre bon positionnement obligataire, la performance du fonds Sanso Patrimoine enregistre, sur la semaine, une progression de +0,12% et s'affiche ainsi à +4,58% depuis le début de l'année. Notre exposition nette en actions est restée stable tout au long de la semaine à 21%. Enfin, la volatilité du fonds sur 1 an poursuit sa baisse passant de 2,87% à 2.84% sur la semaine et les encours du fonds restent stables à 33 millions d'euros. SANSO OPPORTUNITÉS Sur la semaine, la VL du FCP Sanso Opportunités progresse de +0,47% alors que dans le même temps, l'Eurostoxx 50 dividendes réinvestis performe de +0,26% et le MSCI World dividendes réinvestis progresse de +1,47%. Dans ce contexte de marché haussier, le fonds reste moins volatile que son indice de référence et progresse avec régularité. Coté actions, notons la bonne performance des fonds investis dans les valeurs internationales tels que le fonds Altiflex, le Fidelity Fast Asia et le fonds Equi Actions Suisses, qui sont les principaux contributeurs cette semaine. Les titres vifs obligataires, fonds obligataires et fonds de performance progressent légèrement sur la période. Nos couvertures et expositions de marché nous permettent de gagner quelques points de bases sur la période. Nous n'avons pas réalisé d'opérations significatives sur la période. La sensibilité aux marchés action remonte à 55%. La performance depuis le début de l'année du FCP Sanso Opportunités est de +5,21%. Les encours sont de 34,2 millions d'euros. CEDRUS SUSTAINABLE OPPORTUNITIES Sur la semaine (arrêtée au 5 octobre), la performance du fonds est de +0.96% contre +0.90% pour l'indice de référence. La performance depuis le début de l'année s'établit à +2.90% contre +2.53% pour son indice de référence (50% MSCI World / 50% Eonia Capitalisé). Au cours de la semaine, nous avons, compte tenu du caractère toppish du marché actions US et de la situation politique en Espagne, pris nos profits sur nos positions longues sur le marché actions européen et amené l'exposition globale actions à 49% avec toujours un biais positif sur la zone euro (+6% versus benchmark) et négatif sur les US (-7% versus benchmark). Les encours sont de 25 mln d'euros. RÉSILENCE Sur la semaine, la performance (arrêtée au 5 octobre) est de 0.81% alors que dans le même temps, l'Eurostoxx50 dividendes réinvestis progresse de 1.40% et les actions internationales exprimées en Euros (dividendes réinvestis) de 1.83%. Nos positions sur les fonds Comgest Greater China et Varenne Sélection sont les principales contributions positives à la valeur liquidative. Notre couverture sur le dollar par les marchés à terme est la principale contribution négative. Au cours de la semaine, nous avons réduit notre position sur le fonds Exane Overdrive et Tikehau 2022 afin d'investir sur le fonds H2O Allegro. L'exposition aux marchés d'actions est maintenue élevée à 79%. La performance depuis le début de l'année du FCP Résilience est de 5.85%. Les encours sont de 19.9 mln d'euros. FONDS ACTIONS ALTIFLEX Sur la semaine, Altiflex progresse de 1.65 % alors que dans le même temps, le marché des actions internationales (dividendes réinvestis) exprimé en Euros est en hausse de 1.47%. Malgré sa position prudente en termes d'exposition, Altiflex profite pleinement de cette tendance grâce à un choix de valeurs et de fonds performants. Le producteur de vins et spiritueux américain Constellation Brands a publié d'excellents résultats cette semaine et permis ainsi au titre de progresser de plus de 5% après déjà un beau parcours. On note aussi une belle reprise des valeurs liées aux matières premières. Sur les fonds, on salue l'excellent rebond de GemEquity qui progresse vivement à l'instar des marchés émergents. Les opérations de la semaine ont consisté en un arbitrage dans le secteur des télécommunications japonais où nous avons vendu NTT au profit de KDDI et par ailleurs, par une augmentation de notre couverture sur les marchés actions internationaux. Nous sommes effectivement prudents au regard de l'évolution récente des indices et sommes désormais positionnés autour de 85% d'exposition. La performance depuis le début de l'année du FCP Altiflex s'établit à 6.69% contre 2.42% pour son indice de référence (50% MSCI Monde dividendes réinvestis/50% EONIA Capitalisé). Les encours sont de 11.1 mln d'euros. MAXIMA Sur la semaine, la valeur liquidative du FCP Maxima est en hausse de 0.29% alors que dans le même temps, l'indice EuroStoxx50 dividendes réinvestis progresse de 0.26%. Malgré sa position prudente en termes d'exposition, Maxima progresse en ligne avec le marché européen grâce à une sélection de valeurs et de fonds plutôt performante cette semaine. Les valeurs cycliques se sont illustrées (ArcelorMittal, Seb, Renault) alors que les valeurs espagnoles ont logiquement souffert. Du coté des fonds, Amilton SmallCaps illustre la bonne tenue des petites valeurs françaises. Quelques opérations ont été effectuées en portefeuille cette semaine avec un arbitrage dans le secteur de la santé par la vente de Le Noble Age pour un achat de l'italien Recordati. Quelques prises de profits également sur Atos et SR Teleperformance. Nous continuons à penser que la progression récente des indices marque une certaine exagération et qu'il convient de conserver le niveau de prudence actuel avec une exposition légèrement inférieure à 80%. La performance depuis le début de l'année du FCP Maxima s'établit 7.30% contre 12.01% pour l'Eurostoxx50 dividendes réinvestis. Les encours sont de 10.8 mln d'euros. SANSO MEGATRENDS Sur la semaine du 28 septembre au 05 octobre la performance est de 1.74% contre 1.83% pour l'indice de référence, le MSCI World dividendes réinvestis. Depuis le début de l'année, la performance est de 4.70% contre 5.29% pour ce même indice. Au cours de la semaine nous avons réduit notre exposition actions à un niveau de 90% ce qui nous a pénalisé en relatif, les actions internationales continuant leur progression. La contribution de la sélection de fonds a été relativement neutre, les fonds axés sur la sécurité ainsi que sur le bois surperformant les actions internationales, tandis que la thématique de l'efficacité énergétique enregistrait une performance en retrait. L'encours du fonds est de 66 ME au 05 octobre 2017. SANSO SUSTAINABLE EQUITIES Sur la semaine du 28 septembre au 05 octobre la performance est de 1.07% contre 1.41% pour l'indice de référence, le MSCI World dividendes réinvestis. Depuis le début de l'année, la performance est de 10.56% contre 11.35% pour ce même indice. Au cours de la semaine nous avons réduit notre exposition actions à un niveau de 90% ce qui nous a pénalisé en relatif, les actions internationales et zone Euro continuant leur progression. Par ailleurs notre sélection de fonds nous a également pénalisé, notamment notre exposition aux valeurs bancaires ainsi que certains fonds exposés aux banques espagnoles comme HSBC Sustainable Euroland Equity. L'encours du fonds est de 20 ME au 05 octobre 2017.