POINT HEBDO SANSO IS – 08 JUILLET 2019

SANSO OBJECTIF DURABLE 2024 I
VL au 05/07/2019 : 115,87 €

Point émetteur : Macif

La Mutuelle Assurance des Commerçant et Industriels de France est un groupe d’assurance mutualiste français créé en 1960 à Niort et servant en 2018 environ 5.3 millions de clients sociétaires en France. La Macif est une structure sans actionnaires, dont le pouvoir appartient aux sociétaires sur le principe d’une personne égale une voix. A l’origine uniquement présent sur les risques Dommages des commerçants, le groupe s’est progressivement diversifié vers les segments IARD (incendie, accidents, risques divers), la Santé et la Prévoyance, ainsi que l’assurance-vie et capitalisation. En 2018, Le groupe voit son bénéfice net reculer de 23%, à 195M€, conséquence d’une plus-value exceptionnelle de 70M€ réalisée grâce à la cession de la participation dans BPCE Assurances en 2017. La Macif en a profité pour renforcer ses fonds propres, qui ont progressé de 50% depuis 2012. La société a une situation financière saine, comme en témoigne Le ratio de solvabilité du groupe (> 230%). C’est le fruit d’une gestion prudente, menée avec compétence, mais aussi à une position forte sur le segment de l’assurance voiture et domicile en France. Au revers de la pièce apparait le manque de diversification d’un groupe principalement domestique.

Du point de vue ESG, la société est notée 9.3 / 10.

 

SANSO SHORT DURATION C
Perf. YTD : + 2.53 %

Performance de la semaine

La performance du fonds Sanso Short Duration a progressé la semaine passée de +0,27%. Sa performance sur l’année 2019 s’établit ainsi à +2,53% (Part C).

Explication de la performance

La combinaison de la baisse des taux et le resserrement des spreads a particulièrement favorisé la partie longue du marché obligataire, mais les obligations plus courtes ont aussi bénéficié du mouvement grâce aux anticipations de plus en plus fortes de baisse des taux directeurs en septembre par la BCE. Les indices Itraxx ont donc encore poursuivi leur mouvement de contraction :  -10 bps sur l’indice Itraxx Crossover, -3 bps sur les émissions financières seniors et -9 bps sur les émissions financières subordonnées. Les quelques contre-performances se concentrent sur les obligations à taux variables.
Principaux mouvements

Peu de changement sur le fonds cette semaine, nous avons continué à arbitrer nos positions les plus courtes pour retrouver un peu de rendement dans la courbe. La maturité moyenne et la sensibilité du fonds ont baissé à cause d’une poche de liquidités temporairement forte à respectivement 2,20 ans et de 1,46. Le rendement actuariel moyen du portefeuille s’élève à 2,29%. La volatilité annuelle du fonds Sanso Short Duration est de 2,13%, ses encours sont de 36 millions d’euros.

 

ALTIFLEX A
Perf. YTD : + 19.01 %

Performance de la semaine

La part A d’Altiflex est en hausse de 2.02% sur la semaine alors qu’en même temps, le marché des actions internationales (dividendes réinvestis) exprimé en Euros grimpe de 2.76%. Les encours sont de 20.1 mln d’euros.

Explication de la performance

La hausse de cette semaine reflète essentiellement le recul des tensions commerciales après la réunion du G20 du week-end dernier. Ainsi, les actions américaines sont revenues sur leur plus hauts historiques montrant ainsi la confiance des investisseurs et surtout, le manque d’alternative aux marchés d’actions. Altiflex progresse sensiblement sur la semaine et voit sa variation sur l’année se rapprocher des 20% ce qui constituerait un record à ce moment de l’année. Les titres et les fonds ont affiché des progressions en moyenne très proches de celle du marché. A noter le rattrapage des valeurs japonaises, en retard depuis quelques semaines, et à l’inverse, les déceptions sur le secteur pétrolier, en ligne avec le repli du prix du baril. Néanmoins, les couvertures mises en place sur le portefeuille nous ont couté quelques points de performance.

Principaux mouvements

Nous n’avons pas réalisé d’opération significative en portefeuille cette semaine à l’exception d’une nouvelle réduction de l’exposition consécutivement à l’accélération de la hausse du marché mondial. Celle-ci a été ramenée à 78%, illustrant ainsi notre prudence actuelle vis-à-vis de l’évolution des actions internationales.

 

MAXIMA A
Perf. YTD + 13.64 %

Performance de la semaine

La part A de Maxima progresse de 1.05% sur la semaine alors qu’en même temps, l’indice EuroStoxx50 (dividendes réinvestis) exprimé en euros est en hausse de 1.62%. Les encours sont de 26 mln d’euros.

Explication de la performance

Les investisseurs ont été rassurés par l’issue du G20 et la fragile trêve commerciale entre la Chine et les États-Unis. Les marchés actions européennes frôlent leurs plus hauts niveaux de l’année 2019, avec en tête, les valeurs financières qui signent un vif rebond. La confirmation de la nomination de Christine Lagarde à la tête de la BCE a conforté l’optimisme des investisseurs, qui s’attendent à ce que l’ancienne dirigeante du FMI poursuive dans la lignée accommodante de Mario Draghi. Les titres et les fonds détenus dans Maxima ont progressé en ligne avec le marché européen, avec comme indiqué précédemment, les financières en tête du palmarès hebdomadaire. Crédit Agricole, Erste Bank ou Santander font effectivement partie des plus fortes contributions de la semaine. A noter du coté des fonds, la stratégie de chez Eleva qui sur performe sensiblement après plusieurs semaines décevantes. Mais la couverture mise en place consécutivement à rebond des marchés depuis la fin mai aura freiné la progression du portefeuille.

Principaux mouvements

Cette couverture a d’ailleurs été renforcée au cours de la semaine écoulée pour être ramenée à 75%. Celle-ci illustre notre prudence actuelle vis-à-vis de l’évolution à court-moyen terme des actions européennes. Aucune autre opération n’a été réalisée en portefeuille.

 

SANSO MEGATRENDS I
Perf. YTD :  + 21.25 %

Performance de la semaine

Sur la semaine du 27 juin au 04 juillet 2019 la performance a été de +3.20%. Le MSCI World progresse, lui, de 3.05%.

Explication de la performance

Les marchés actions progressent nettement sur la semaine saluant l’issue positive de la rencontre entre Donald Trump et Xi Jinping au G20 avec l’annonce de la reprise des négociations commerciales et de concessions de part et d’autre, notamment concernant Huawei ou les achats de denrées agricoles américaines.  Dans ce contexte, Sanso Megatrends progresse légèrement plus que le MSCI World grâce aux bons parcours de certaines valeurs technologiques et cycliques comme ServiceNow ou Tetra Tech, société américaine de conseil en ingénierie, notamment environnementale. Les fonds multithématiques enregistrent également de bons parcours, notamment Janus Henderson Global Sustainable Equity et Liontrust SF Global Growth Fund qui surperforment le MSCI World de 1.2% et 1.9% respectivement.

Principaux mouvements

Nous avons cédé notre position sur Pictet-Nutrition et renforcé notre exposition à la thématique des matériaux via le RobecoSAM Smart Materials. Nous estimons en effet que les avancées sur le terrain des négociations commerciales sont de nature à soutenir cette thématique relativement cyclique qui est en retard sur le MSCI World depuis le début de l’année. À contrario, la thématique de la nutrition nous semble offrir moins de potentiel dans la mesure où les valeurs de croissance défensive, considérées par certains investisseurs comme des « proxy obligataires », ont été très recherchées dans un contexte de baisse des taux longs.

 

SANSO OPPORTUNITES A
Perf. YTD : + 7.72 %

Performance de la semaine

Sur la période du 28 juin au 04 juillet, la performance a été de +1.15%, l’Eurostoxx50 gagnant 1.62% et le MSCI World gagnant 2.76%. La performance du fonds sur l’année 2019 est de + 7.72%.

Explication de la performance

Sur la semaine, le fonds bénéficie des performances positives de nos fonds actions certificats SG Low Carbon et BNP SDG, mais est pénalisé par les performances négatives relatives de fonds actions zone euro tels que Maxima ou Rochebrune Europe Actions. Les titres vifs obligataires, fonds obligataires et fonds de performance absolue connaissent une contribution positive avec en particulier d’excellentes performances d’H2O Allegro et Tendance Finance. Nos couvertures et expositions de marché ont une contribution négative sur la semaine.

Principaux mouvements

L’exposition actions a été marginalement relevée de 58 à 59%.

 

CONVICTIONS MULTIOPPORTUNITIES P
Perf. YTD : + 9.02 %

Performance de la semaine

Du 28 juin au 05 juillet, Convictions MultiOpportunites (part P) réalise une performance de +0,86%.

 Explication de la performance

La semaine a été marquée par plusieurs nouvelles (poursuite des négociations entre la Chine et les États-Unis, nomination de Christine Lagarde à la tête de la Banque centrale européenne, indicateurs avancés toujours mal orientés confirmant le soutien monétaire…) qui ont permis aux marchés actions de continuer de progresser. Paradoxalement, les bons chiffres du chômage de vendredi ont pesé sur les actifs risqués car la Banque centrale américaine pourrait ne pas baisser son taux directeur en juillet.

Toutes les classes d’actifs, en particulier les actions, contribuent positivement à la performance du fonds.

Principaux mouvements

Sur la semaine, l’exposition actions reste stable (25%) tout comme la sensibilité du portefeuille (2,8).

 

SANSO PATRIMOINE C
Perf. YTD :  + 3.93 %

Performance de la semaine

La valorisation du fonds Sanso Patrimoine a progressé la semaine passée de +0.59%, sa performance (part C) sur l’année 2019 s’établit donc à +3,93%.

Explication de la performance

L’apaisement relatif entre les USA et la Chine dans les négociations commerciales et la perspective de l’arrivée de Christine Lagarde à la tête de la BCE ont permis aux marchés financiers de poursuivre leur progression la semaine dernière. Les taux souverains ont continué de baisser et le marché du crédit est resté solide avec un resserrement des spreads de -10bps sur l’indice Itraxx Crossover. Le fonds a profité de ce mouvement ainsi que de la hausse des indices boursiers européens (+1,56% sur l’EuroStoxx 50 et +0,99% sur le CAC 40). On notera particulièrement cette semaine la belle progression de l’action AKKA Technologies.

Principaux mouvements

Sur la semaine, nous avons principalement renforcé nos positions sur les obligations convertibles, allégé certaines positions obligataires sur la partie 1-3 ans pour reprendre un peu plus de duration. Notre exposition nette actions est restée inchangée autour de 15,0%. Le portefeuille obligataire a une maturité moyenne à 4,56 ans avec une sensibilité de 3,23%, son rendement actuariel est de 3,45%. La volatilité à un an de Sanso Patrimoine est de 3,69%. Les encours du fonds sont de 23 millions d’euros.